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3月27日， 融创中国控股有限公司（以下简称“融创”）发布了2025年财报，交出了一份“喜忧参半”的成绩单。
公告显示，融创2025年实现合同销售金额 368.4 亿元，同比下降 21.8%；营业收入 451.2 亿元，同比下滑 39.0%；毛亏6.4亿元，与2024年同期毛利28.9亿元相比，由盈转亏。
不过，这份报告也并非全无亮点。2025年归母净利润约为-123.3亿元，较2024年的-257亿元实现了亏损的大幅收窄，亏损金额同比下降52%。归母净利润的亏损收窄盈利让融创缓解了债偿压力和债务风险，优化了融创的财务结构，但要想实现长期稳定的盈利，仍需主营业务实现稳定增长。
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亏损收窄背后：债务重组是关键
根据财报数据，融创2025年实现归母净利润亏损收窄的核心原因，并不在于主营业务收入的改善，而是债务重组带来的一次性收益。2025年融创债务重组收益约为329.7亿元，而去年同期仅有98.9亿元，债务重组为其带来了其他收入及收益的极大改善，帮助收入减少、毛利由盈转亏，融创实现了归母净利润的亏损收窄盈利。
然而，如果剔除了这笔非经常性收益，融创的经营状况却依然严峻。2025年毛亏6.4亿元，同比下降122.1%，反映出主营业务盈利能力在财报数据上仍不见好转。债务重组收益只能带来一次性收入，无法持续为公司贡献利润，融创要想实现长期稳定的盈利，仍需依赖主营业务的稳定增长。
物业开发销售拖累整体业绩
目前，融创的主要收入仍来自销售住宅及商业物业业务，其他业务如文旅城建设及运营、物业管理等也贡献了部分收入。
作为收入的核心支柱，2025年物业销售收入总额约为330.5亿元，在总收入中占比73.3%，物业管理、文旅城建设及运营收入总额分别约为66.9亿元、47.3亿元，在总收入中占比约为14.8%、10.5%。
虽然物业销售的收入在营业总收入中占到七成以上，但从绝对值而言却有显著下降，2024年物业销售收入还有约612.3亿元，2025年只剩下约330.5亿元，同比下降46.03%。
针对物业销售收入的大幅下降，报告里的解释是“由于物业交付面积及销售均价下降导致”。近年来房地产行业进入深度调整期，在新增销售规模收缩及外部融资渠道收窄等情况带来的流动性压力下，融创2025年度物业交付面积较上年减少约107.0万平方米（约23.1%），年度结转收入的项目销售均价较上年度下降约29.8%，综合导致2025年销售收入较2024年有较大幅度的下降。
债务结构优化，风险显著降低
尽管经营端面临挑战，但融创2025年在债务重组方面取得突破性进展，为企业长期发展奠定基础。
根据财报数据，截至2025年年末非流动负债中的借贷约为342.45亿元，较去年同期减少了393.36亿元，负债总额约为7478.36亿元，较去年同期减少了799.01亿元。
债务重组带来的收益虽然只是一次性的，但极大地缓解了融创的债偿压力和债务风险，优化了融创的财务结构，为企业后续融资和项目开发创造了更有利条件。
根据南方产业智库上市房企健康指数和南方+房向标监测分析，融创交出的2025年业绩公告呈现出“表面改善，内里承压”的特点。债务重组带来的一次性收益不可持续，主营业务仍在萎缩，但也优化了财务结构。没有了债务重组带来的财务红利，2026年的融创关键在于如何在房地产行业深度调整的背景下恢复主营业务的盈利能力。
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